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【四海彩色图库】:PTA 阶段性供需错配导致的价

时间:2018-02-10 11:36文章来源:潮京图库
提要 PTA工业链已全面复苏,并且在未来几年内都将维持高景气宇运行,叠加原料端价格重心有望持续抬升,长周期持续看涨PTA。而阶段性供需错配导致的价格回调或是长期布局多单良机

  提要

  PTA工业链已全面复苏,并且在未来几年内都将维持高景气宇运行,叠加原料端价格重心有望持续抬升,长周期持续看涨PTA。而阶段性供需错配导致的价格回调或是长期布局多单良机。

  2017年下半年以来,在原料上行和供需面改善的驱动下,PTA价格重心节节攀升。长周期来看 新葡京国际,PTA行业已经进入景气上行周期,未来1—2年看好PTA期价上涨的持续性;但短期来看,2—3月阶段性供需错配或令价格承压,这是长期布局趋势性多单机遇。

  本钱端供给稳定支持

  2017年以来,原油走出稳定的回升行情。美国贸易原油库存再次回到近五年均值水平,全球原油供需正在走向新的均衡。在全球利率中枢连续抬升的进程中,页岩油公司的融资环境产生了深入变更,此前市场曾一度担心油价重心上行势必会加速页岩油产能的开释,然而融资环境的恶化使得活泼油井数目止步不前。另外,从原油远期曲线升贴水结构来看,自2017年四季度开始,原油进入了稳固的远期贴水的牛市结构,基于历史教训,原油已经步入中长期的牛市行情。

  PX是PTA的直接上游。2017年国内PX供应大幅多余,亚洲PX负荷提升,中国成为供应增量的主要进口。从需求端来看,国内新旧PTA装置复产时光大幅延后,导致需求消化不畅,库存大幅累积,供需的超预期错配,使得PX利润被大幅压缩。但进入2018年后,随着新旧PTA装置的先后开启,PX刚需大幅提升,叠加二季度为PX装置传统检修旺季,预期供应压缩将提前反应在价格上。在实际供需面改善和良好预期的驱动下,PX利润从新步入强劲的上行通道。我们预计2018年在需求的强劲拉动下,全年国内PX去库存将在80万吨左右,全年PX加工差中枢有望抬升至400—420美元/吨区间。

  PTA进入景气上行周期

  自2011年开端,跟着海内PTA产能的大批投放,PTA行业陷入长达7年的熊市周期,PTA出产从2010年均匀2600元/吨的加工价差程度紧缩至2016年平均不到500元/吨。2017年PTA行业迎来拐点,主要起因在于长周期供需构造的改良。从下游来看,2016年下半年聚酯行业率先复苏,2017年聚酯端保持高利润、高动工跟低库存的行业高景气运行状况。高利润驱使聚酯进入新一轮的产能扩大周期,将来两年国内聚酯打算投产产能高达700万—800万吨,如斯高增速下,终端需要能否承接?聚酯高景气是否连续?咱们预计2018、2019年国内聚酯供给增量分辨为330万吨、300万吨,而2017年国内聚酯供应增量在400万吨左右。固然产能投放在加速,但产量增速却在放缓,这重要受制于安装负荷晋升碰到瓶颈。

  从聚酯下游需求来看,随着寰球经济回暖,纺织服装内外销市场也在迟缓复苏,守旧预计2018年聚酯需求增速7%—8%,这将为聚酯带来280万—300万吨的花费增量;聚酯成品净出口能奉献30万—40万吨增量;2018年限度再生聚酯入口将给原生聚酯带来需求利好80万吨左右。由此剖析,下游需求完整能够承载供应的高增长,聚酯仍处于去库存周期内,我们认为聚酯行业高景心胸至少还能维持2—3年。

  从供应端看,2015年以来,PTA新增产能投放节奏放缓,而需求端却在加速增加,PTA供需抵触逐步浮现。2017年下半年以来,在多少套新旧装置重启不畅的情况下,供需矛盾激化,在利润疾速修复的同时,有效产能应用率一直提升,而库存却下滑至历史新低,这是行业周期上行的表征。从未来PTA产能规划看,2018年国内无新增产能,2019年中泰化学120万吨和新凤鸣220万吨装置预计投放,其中中泰化学地处新疆,PTA投产全体用作棉花混纺,不会对全国PTA供需造成影响。新凤鸣预计最快要到2019年四季度投产,供应增量主要体当初2020年,即未来两年国内基础不新增有效产能投放 深圳图库。这象征着未来两年PTA市场要到达供需平衡,有效负荷至少要在九成以上,因而我们认为PTA行业未来3—4年都将处于景气上行周期内。

  阶段性供需错配或令价格承压

  进入2月,下游聚酯以及终端织造将进入春节检修“深水区”,从目前下游装置运行情形看,江浙织机和加弹装置负荷明显走低,春节前还将进一步下滑。今年春节期间聚酯检验力度显明高于去年同期水平,这或与工厂预期和当前的库存现状有关。而供应端翔鹭、华彬老装置,以及桐昆新装置都在去年四季度后期开车,环比供应增量在今年一季度体现得分外显著,我们预计一季度国内PTA库存将累积70万—80万吨,主要集中在2月,阶段性供需错配或令短期价钱承压。

  总之,我们以为PTA产业链已全面复苏,并且在未来几年内都将维持高景心胸运行,叠加原料端价格重心有望继承抬升,长周期我们持续看涨PTA。而阶段性供需错配导致的价格回调或是长期布局多单良机,倡议5600点以下分批布局1809或1901合约多单。 (作者单位:信达期货)

(义务编纂:DF306)

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